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  作者|管涛‘中国金融四十人论坛高级研究员’

  文章|《中国金融》2018年第21期

  当地时间2018年10月17日,美国财政部发布了受人瞩目的半年度报告。报告认为,中国并未通过操纵亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网以获取不公平贸易优势,不在亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网操纵国之列;但这份报告同时也表示,由于中国对美贸易顺差过大,美国将继续把中国与德国、印度、日本、韩国和瑞士等国一起列入亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网政策监测名单。而在此前,坊间盛传白宫曾经施压财政部将中国贴上“亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网操纵国”的标签。这份报告表明,美国政府在该问题上保持了克制,这有助于避免在当前两国贸易摩擦的敏感时期进一步激化矛盾。当然,这一结论本身符合常识和共识。实际上,中国不仅没有实施亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网操纵,反而积极采取措施稳定亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网。

  进入2018年,亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网(以下如非特指,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网均为人民币兑美元亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网)仅用了不到10个月时间就基本走完了2015年“8?11”汇改以来两年多的历程。人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网双向波动日趋明显。

  今年前4个月,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网总体强势。第一季度,人民币兑美元亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网中间价累计升值3.9%。从3月27日到4月20日,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网中间价一度升破6.30∶1,逼近“8?11”汇改时启动的水平。截至4月20日,中国外汇交易中心口径的人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网指数较上年底累计升值2.3%。

  4月底以来,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网开始回调。到10月19日,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网中间价较4月20日累计下跌了9.4%,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网已跌破6.90∶1。2016年底那场关于人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网要不要“保7”、是保亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网还是保储备的争论,现在又卷土重来。同期,中国外汇交易中心口径的人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网指数累计下跌了5%。

  经历了先涨后跌的震荡后,截至10月19日,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网中间价今年累计下跌了5.8%,中国外汇交易中心口径的人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网指数下跌了2.8%。由于双向波动、弹性增加,今年前三季度,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网6个月的历史波动率达到了4.82%,较3月末上升了15.3%。

  面对外汇市场波动,中国政府适时采取了一系列适当的措施稳定亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网。

  新年伊始,外汇市场自律机制秘书处宣布暂停使用人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网中间价报价机制中的逆周期因子,回归亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网政策中性。应该说,今年年初以来,无论人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网升值还是贬值,中国政府对人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网的双向宽幅波动基本上保持容忍立场。

  截至2018年4月20日,人民币兑美元亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网中间价较上年底累计升值2445个基点,其中收盘价相对当日中间价偏强贡献了升值1530个基点,相当于中间价总涨幅的63%。

  尽管4月底人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网开始回调,但由于市场惯性,收盘价相对当日中间价继续偏强,推动了人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网指数加速升值。截至6月15日,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网中间价较4月20日累计下跌1409个基点,其中收盘价相对当日中间价偏强贡献了升值294个基点。这令同期中国外汇交易中心、国际清算银行和特别提款权口径的人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网指数分别较上年底升值了3.2%、5.5%和2.7%,均创下年内最大涨幅。

  根据国际收支数据,今年上半年,剔除估值影响后,中国外汇储备增加了494亿美元。但这并非外汇市场干预所得,而是与外汇储备投资收益的计提有关。在国际收支平衡表上,这部分收益,在“经常账户”的“初次收入”项下计“投资收益”的贷方收入,在“金融账户”计“储备资产变动”负值,即外汇储备增加,也就是官方渠道对外投资的增加。同期,央行外汇占款累计增加405亿元人民币,月均增幅不到70亿元,这表明央行已基本退出对外汇市场的常态干预,没有直接干预人民币双边或多边亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网的升值。

  从6月19日至8月3日,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网在内外部因素作用下,继续弱势调整,中间价累计下跌了5.9%,合4016个基点,其中收盘价相对当日中间价偏弱贡献了贬值2546个基点,相当于中间价总跌幅的63%,显示境内外汇市场重现看空情绪下的顺周期行为和“羊群效应”。

  8月初以来,为防范宏观金融风险,加强审慎管理,央行又恢复了对远期购汇征收20%的外汇风险准备、重启逆周期因子的使用等措施。8月6日至10月19日,美元指数上涨0.8%,人民币兑美元亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网中间价累计下跌1.2%,合计1065个基点,其中收盘价相对当日中间价偏弱贡献了贬值2195个基点,相当于中间价总跌幅的206%。9月份,央行外汇占款降幅更是达到1194亿元人民币,为2017年2月以来的最大降幅。可见,如果没有央行及时调控,人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网将会跌得更多。

  与此同时,中国政府根据经济形势稳中有变的判断,继续推进改革和扩大开放,并按照稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的要求,在财税、金融政策方面采取预调微调措施,对冲中美贸易纠纷造成的冲击,积极为人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网稳定创造条件。今年前三季度,在内有调结构、外有贸易战的背景下,中国仍实现了6.7%的经济增长速度。

  近期人民币亚博娱乐下载--任意三数字加yabo.com直达官网走持续低,背后受到多重外部因素影响。

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